文| 联盟菌   来源| 医疗器械经销商联盟

11月27日，证监会发布《第十七届发审委2018年第180次会议审核结果公告》。国科恒泰(北京)医疗科技股份有限公司(以下简称国科恒泰)**未通过。

证监会新一届发审委严字当头、过会率低，早已名扬全国。而医疗器械行业也又一次不幸“中枪”，又一家企业倒在了A股大门之外。

国科恒泰到底是一家什么样的公司呢？

公开资料显示，国科恒泰(北京)医疗科技股份有限公司隶属于中科院国资委下属东方科学仪器进出口贸易有限公司，目前，国科恒泰在全国设有38家子公司。公司主要从事高值医用耗材的分销，并在分销过程当中提供仓储物流配送管理、渠道管理以及信息管理等专业服务。

与美敦力、波士顿科学、施乐辉、史赛克、美国捷迈、德国贝朗等20余家全球**供应商建立战略合作伙伴关系。

总而言之，国科恒泰是一家大型的医疗器械(高值医用耗材)流通集团企业。

针对国科恒泰的**申请，证监会发审委会议提出询问的主要问题有5个，其中之一就是耗材“两票制”对其业务模式的影响。

证监会发审委发出询问：

请保荐代表人说明核查方法、过程并发表核查意见。

依据招股说明书，国科恒泰在2015年至2017年分别实现营业收入21.95亿、15.64亿、9.72亿元，同期净利润分别为7909.91万元、 5475.83万元 1541.22万元。

而报告期内该公司销售收入主要来源于经销模式业务收入，占比分别为 97.42%、98.12%和 98.77%。

可见国科恒泰的主要销售模式还是以经销为主，目前公司经销商数量较多，地区分布较广。2017年国科恒泰的经销商已经达到1908家，相比2016年净增559家。大经销商(销售收入超过50万元)1年新增了216家。

35家子公司可多开一票，占据总数的92%

在执行高值医用耗材“两票制”的省份，国科恒泰也在加速抢占市场。

在安徽省的耗材“两票制”文件中，医疗器械流通集团企业子公司是可以多开一票的。国科恒泰超过国药、九州通，有35家子公司被认定可多开一票，而该公司目前在全国25个省、市和自治区设立了38家子公司和3家分公司。

也就是超过92%的子公司被认定可多开一票。

而在实施高值耗材两票制的省份，国科恒泰经销商的主要产品大部分都被认定为“**票”，也就意味着可以多开“一票”。但是总体销售份额占国科恒泰的营收比例不大。因此在其招股说明书中认为目前高值耗材“两票制”对其影响较小。

但是发审委的询问中，却明显提出【高值耗材“两票制”的逐步实施对发行人销售模式变化等方面的影响】，包括营收和利润。

这也就说明“两票制”推行，生产、流通企业均受深远影响。

械企接连IPO被否，涉及耗材“两票制”影响与国科恒泰相似，今年3月，天益医疗这家医疗器械企业也因为涉及耗材“两票制”对其业务模式的影响等问题，IPO被否。

自2017年以来，医药企业IPO过会率一直偏低，低于各行业平均水平。据不完全统计，财务规范、商业贿赂、“两票制”、环保等都是重点敏感问题。

无论是国科恒泰还是天益医疗，都说明在医疗器械企业的上市过会审核中，耗材“两票制”已经成为重点关注对象。而这带给耗材生产企业、经销商企业的冲击无疑都是不小的。

流通企业整合成趋势，大量经销商要么被并购，要么被淘汰。经销商的销售网络也需更下沉，直面终端。

生产企业或者国内总代理传统的经销模式亦受冲击，流通渠道整合或导致企业已有经销商消失，从而失去部分市场。生产企业为应对“两票制”，也需对经销商进行重新选择，建立更密切合作关系，重构销售网络。以及增加直销占比，以应对更进一步的“一票制”冲击。

截止目前，耗材“两票制”已在部分省市、医疗机构落地。前不久，国家也正式发布文件推动高值医用耗材“两票制”在全国范围内加速落地、推广。

在国科恒泰发布的招股说明书中，我们能看到，这样一家高值耗材领域的大型流通企业，已经把国药、嘉事堂、九州通这些大型医药流通企业列为主要竞争对手。大型医药流通企业在耗材流通领域的抢占市场和渠道布局的速度无疑在加快。这也说明高值耗材“两票制”的到来，流通领域市场竞争将更加激烈。